Caso de estudio: NU
Resumen
Caso de estudio de Nubank (NU), neobanco líder en Latinoamérica, abierto en mayo 2022 cuando cotizaba a 3.3-3.5 USD tras caer -65% desde el IPO (9 USD, llegó a 12 en euforia). La mejor hipótesis del servicio con +258% de rentabilidad. Se cerraron 60% en dos tramos. Queda 40% abierto para largo plazo.
Tesis
Nubank es un neobanco digital disruptivo con ~60 M clientes (al momento del estudio), crecimiento exponencial, expandiéndose en Brasil, México y Colombia. Salió a bolsa a 9 USD con valoración de 45 B (absurda), recaudó 2.6 B en caja. Tras caer 65%, se podía comprar la misma empresa por 15 B con esos 2.6 B extras en caja.
Warren Buffett aumentó su apuesta en 1 B USD a ~7 USD promedio. “Hoy en 3.3-3.5 estaríamos hablando de la mitad del precio de entrada del maestro.”
No estaba “barata” — “es MUY DIFÍCIL que una compañía que esta creciendo clientes al +52% e ingresos al +258% cotice a una valoración baja” — pero la compresión de múltiplos fue salvaje: de 33x a 4.4x ingresos, de 22x a 3.2x patrimonio.
Niveles de entrada
| Nivel | Rango (USD) | Nota |
|---|---|---|
| Value | 3.5 – 3.6 | AA acumulando en zona 3-3.6 |
| Deep Value | 3 – 3.2 | Nivel adicional de acumulación |
| Oportunidad Histórica | 2.5 – 2.6 | ”Lo veo poco probable, pero puede ocurrir” |
Escenarios (modelo jun-2023)
Referencia: 3.3-3.5 USD (precio de entrada).
| Escenario | Precio objetivo | Nota |
|---|---|---|
| Negativo | 7.5 USD | Alcanzado jun-2023 → cerró 33% |
| Base | 9 USD | |
| Optimista | 12 USD | Alcanzado abr-2024 → cerró 30% |
Análisis fundamental
- Neobanco con ~60 M clientes, crecimiento +52% clientes, +258% ingresos.
- IPO a 9 USD, recaudó 2.6 B a valoración de 45 B.
- Tras caída: market cap ~15 B con 2.6 B en caja.
- Patrimonio creció 10x desde 2020, 4x desde Q1-2021.
- Compresión de múltiplos: P/S de 33x a 4.4x, PVL de 22x a 3.2x.
- EPS estimado 2025: 0.34 → 10x utilidades proyectadas a precio de estudio.
- A abr-2024 (12 USD): 30x utilidades proyectadas, 55x actuales, 8.7x patrimonio. EPS estimado 2027: 1.24 → 9.4x.
- Buffett con posición a ~7 USD promedio (0.25% de su portafolio).
Riesgos
- Entorno de tasas de interés: al subir tasas los bancos ganan inicialmente, pero luego aumentan impagos y moras.
- Dependencia de cumplir expectativas de crecimiento agresivas.
- Volatilidad extrema durante estallido de burbuja.
Log de actualizaciones
- 2022-05-25 (inicial) — NU a 3.3-3.5 USD, caída -65% desde IPO. Compresión de múltiplos salvaje. AA acumulando. Niveles: value 3.5-3.6, deep value 3-3.2, OPH 2.5-2.6. Buffett con posición a ~7 USD.
- 2023-06-07 — NU a 7.5 USD (+120%). Cierre del 33%. Potencial largo plazo a 9-12. Escenarios: negativo 7.5, base 9, optimista 12. Reingreso: 5-5.5 USD.
- 2024-04-05 — NU a 12.05 USD (+258%). “La MEJOR HIPÓTESIS del servicio.” Cierre de otro 30% (acumulado 60%). NU a 30x utilidades proyectadas. EPS 2027 estimado: 1.24 → 9.4x. AA mantiene 40% para largo plazo. “NU ha sido la prueba de lo valioso que es tener paciencia al invertir.” Reingreso: 6-8 USD. Próximo cierre: ~16 USD.