Caso de estudio: NKE
Resumen
Caso abierto el 13-jul-2022, cuando NKE cotizaba a 103 USD tras una caída de -45%. AA analiza si la caída justifica entrada en una “compañía HERMOSA cuya mayor ventaja competitiva es la marca y la escala”. Concluye que incluso tras caer, los múltiplos (P/E 27x vs 29x promedio, P/S 3.5x vs 2.7x histórico) no la hacen barata — pero define niveles de value formales para futuras entradas.
Tesis
Nike es líder absoluto en calzado deportivo (46.306 M USD en ventas 2021, casi duplica a Adidas). Su ventaja es la marca aspiracional y la escala, no solo la moda del momento. Crecimiento estimado de ingresos ~7.5% CAGR, con EPS creciendo más rápido (~11% CAGR) gracias a recompra de acciones.
Sin embargo, a los precios de julio 2022 (103 USD), no estaba barata: P/E debería bajar a 20-22x para ser atractiva bajo un escenario de recesión, lo que implica niveles de ~80 USD. AA la pone en la mira pero advierte que “a 103 de antojado… realmente es más una apuesta técnica que una posición fundamental”.
Riesgos: recesión USA que afecte utilidades, competencia creciente (HOKA, ON/ONON, Adidas clásicos, Air Force One de moda pasajera), compresión de márgenes por alza de materias primas.
Niveles de entrada
| Nivel | Rango (USD) | Etiqueta AA |
|---|---|---|
| Value | 80 – 90 | ”los niveles realmente interesantes” |
| Deep Value | 70 | ”NIKE no ha llegado siquiera a DEEP VALUE” |
| Oportunidad Histórica | 60 | ”muy poco probable” |
Soporte técnico en 100, resistencia en 120. AA fija stop en 99 y objetivo en 115 para su entrada inicial técnica a 103.
Escenarios
- Base: 130 USD
- Optimista: 155 USD
Análisis fundamental
- Ingresos: CAGR 7.5% (2017-2025E), de 34.350 M a 61.099 M USD. Crecimiento decente pero no sorprendente.
- EPS (GAAP): CAGR 11%, de 2.51 a 5.79 USD. Crece al doble que ingresos gracias a rentabilidad y recompra de acciones.
- P/E a julio 2022: 27x (vs 29x promedio histórico) — “no se ve mucho potencial”.
- P/E forward 2025: 18x — AA opina que es optimista y no deja margen de error.
- P/S a julio 2022: 3.5x (vs 2.7x promedio) — “está bastante sobrevalorada y la subida reciente bien se podría catalogar de burbuja”.
- ADIDAS comparativo: 24x P/E, un poco más barata que NKE.
- Para ser atractiva bajo P/E, debería caer a 20-22x, es decir ~80 USD.
Análisis técnico
- Gráfica semanal NKE (NYSE). Niveles de referencia del chart:
- 87.19 y 132.57 como zonas históricas de sentimiento.
- 151.00 como máximo histórico.
- 100 como soporte técnico a julio 2022.
- 119.47 y 139.05 como resistencias intermedias.
Log de actualizaciones
- 2022-07-13 — Tesis inicial. NKE a 103 USD. Niveles value 80-90, deep value 70, oportunidad histórica 60. AA entra con posición pequeña técnica a 103 (stop 99, objetivo 115). Escenarios: base 130, optimista 155.
- 2022-09-29 — Tweet: “$NKE llegó a 83. Literalmente el nivel que se había planteado en el estudio. Por aquí salí fuerte de compras, dejando último paquete si baja a 70-75.”
- 2023-01-11 — NKE a 128 USD (+50% desde zona value). AA vende 65% de la posición, dejando 45% para largo plazo. “Hoy en 128 ya prácticamente llegamos al escenario base.” En caso de volver a 100-110, evaluaría retomar lo vendido. Si sube a 150-160, vendería 90%.
- 2023-09-25 — NKE baja a 90.6 USD. Recompra el 50% de lo vendido en zona 86-91 USD. “Con esto en mente retomamos el 50% de la hipótesis de NIKE en 90.” Deja liquidez por si resultados salen mal.
- 2024-06-28 — NKE se desploma a 75 USD (-20%). AA retoma la mitad restante de la posición. “Ese 50% que se vendió en 128 se recompra en promedio en 81.5 USD” (promedio de 75 y 88). Los niveles del estudio se confirman: ni siquiera llegó a deep value. Resultados negativos: ingresos 0%, EPS +15%, guidance flojo. Competencia fuerte: HOKA y ON. P/E comprimido a 20x — “una de las valoraciones más atractivas desde 2012”. AA también tiene posición pequeña en ONON como cobertura.