Caso de estudio: CMG
Resumen
Caso de estudio de Chipotle Mexican Grill (CMG), cadena de comida mexicana en US, abierto en octubre 2025 cuando cotizaba a 39 USD tras caer -43%. Empresa impresionante en calidad (ROE 45%, ROA 23%, ROIC 18%) pero que “NUNCA cotiza barata”. AA hizo una entrada grande pero reconoce que para darle fuerte necesitaría bajar más.
Tesis
CMG es un negocio simple y potente: comida mexicana (burritos, bowls), 100% locales propios (sin franquicias), marca fuerte, ticket alto. 3,839 locales (3,750 en US, 89 internacionales), plan de llegar a 7,000. Duplicó ingresos en 6 años. Crecimiento desacelerando de ~20% a ~11-13%.
Márgenes del 13.5%, ROE 45%, ROA 23%, ROIC 18%. Genera ~2.1 B en caja operativa. Acelerando recompras (1.8 B en últimos 12 meses).
A 29x utilidades proyectadas “NO es nada barato para una empresa que se proyecta crecer al 12%”, pero es la segunda valoración más baja de su historia (solo vista en pandemia y crisis de intoxicación 2016). EPS estimado 2028: 1.98 → 19x utilidades proyectadas, “esa valoración nunca antes se ha visto”.
“CMG NO esta nada barata, pero si esta muy barata en comparación con su historia.”
Niveles de entrada
| Nivel | Rango (USD) | Nota |
|---|---|---|
| Value | 37 – 40 | Precio actual ~39, AA hizo entrada grande |
| Deep Value | 32 – 35 | ”Le daríamos como a rata allá abajo” |
| Valoración Histórica | 27 – 30 | ”Veo bien improbable, pero si llega la metería al TOP” |
Escenarios (modelo 2028)
Referencia: 39 USD.
| Escenario | Precio objetivo | CAGR |
|---|---|---|
| Negativo | 40 USD | 1% |
| Base | 55 USD | 12.4% |
| Optimista | 66 USD | 19% |
Análisis fundamental
- 3,839 locales (3,750 US, 89 internacionales), plan 7,000.
- Ingresos duplicados en 6 años, crecimiento ~11-13%.
- Márgenes operativos 13.5%, ROE 45%, ROA 23%, ROIC 18%.
- Deuda: 1.09x EBITDA, caja 663 M.
- CFO ~2.1 B, market cap 52 B → 24x FCO.
- Recompras: 1.8 B en últimos 12 meses.
- P/E actual 29x (2do más bajo histórico, promedio 47x).
- FCF yield 3% (sobre promedio de 2%).
- EV/EBITDA 21x (vs 26x promedio).
- 35% ventas online, 40 M miembros app fidelización.
- EPS estimado 2028: 1.98 → 19x utilidades.
Riesgos
- No barata en términos absolutos (29x utilidades).
- Sin skin in the game visible — no se ven insiders comprando.
- Dependencia de commodities (aguacate, pollo, carne).
- Riesgo de intoxicación (como 2016).
Log de actualizaciones
- 2025-10-02 (inicial) — CMG a 39 USD, caída -43%. Segunda valoración más baja de su historia. AA hizo entrada grande. Niveles: value 37-40, deep value 32-35, VH 27-30. Escenarios 2028: negativo 40, base 55, optimista 66. Negocio inmune a IA, potencial de duplicar locales.