Día 1 — Cómo leer estados financieros
Curso: arena-alfa-intermedio
Duración: ~4 horas (2 partes). Horario: 5:30 PM – ~9:30 PM.
Resumen
El día 1 cubre los tres estados financieros fundamentales: Estado de Resultados (PyG), Balance General y Flujo de Caja, con énfasis en qué mirar y qué ignorar según el tipo de empresa. AA cierra con un demo de plataformas para consultar datos financieros. La filosofía central: “el flujo de caja es el estado financiero más importante porque es el más difícil de manipular”.
1. Estado de Resultados (PyG)
Estructura básica
Ingresos (Revenue)
− Costo de ventas
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= Utilidad bruta (Gross Profit)
− Gastos operacionales (admin, ventas, depreciación)
────────────────────
= Utilidad operacional (Operating Income / EBIT)
± Ingresos/gastos no operacionales (intereses, impuestos)
────────────────────
= Utilidad neta (Net Income)
Lo que AA mira primero
- Ingresos: ¿crecen? Es la línea de vida de la empresa.
- Utilidad operacional: el negocio en sí mismo, sin deuda ni impuestos.
- Utilidad neta: lo que queda para el accionista.
Depreciación y amortización
Son gastos contables (no salen del bolsillo) pero reales — la maquinaria se desgasta y hay que reponerla. AA dice: “no es que no sean reales, pero no es plata que sale de tu bolsillo hoy”.
Ejemplo con Cementos Argos (cementos-argos): tiene depreciaciones enormes por la maquinaria pesada de producción de cemento. El flujo de caja operativo puede verse mucho mejor que la utilidad neta por este efecto.
2. EBITDA — La crítica de AA
“Charlie Munger decía que el EBITDA son bullshit earnings. Y tiene razón.”
El EBITDA elimina intereses, impuestos, depreciación y amortización — cuatro costos que sí son reales. AA lo considera un indicador peligrosamente optimista.
Ejemplo: Canacol tenía EBITDA excelente pero se fue a la quiebra. El EBITDA no capturaba la realidad del negocio.
AA prefiere utilidad operacional o flujo de caja operativo como métricas más honestas. Ver ebitda-critica.
3. EPS — Earnings Per Share
Fórmula: EPS = Utilidad neta / Número de acciones en circulación
AA prefiere EPS sobre la utilidad neta cruda porque las empresas hacen recompras de acciones (recompra-acciones), lo que reduce el número de acciones y hace que la utilidad neta pueda ser plana mientras el EPS crece. “El EPS te da la película real de cuánto gana la empresa por cada acción tuya”.
Ejemplo con Microsoft (microsoft): la utilidad neta creció ~17% pero el EPS creció ~20% gracias a las recompras.
Ver eps.
4. Márgenes
Los márgenes se deben comparar siempre dentro del sector. Un margen neto de 2% para Walmart es excelente; para Nvidia sería desastroso.
Señales positivas: márgenes estables o creciendo en el tiempo. Señal negativa: márgenes comprimiéndose consistentemente.
Ver margenes.
5. Balance General
AA dedica poco tiempo al balance. Lo usa para 3 cosas:
5.1 Posición de caja
¿Cuánto efectivo tiene la empresa? Importante para empresas tech/growth que queman caja.
Ejemplo con Duolingo (duolingo): tiene mucha caja y poca deuda — señal de solidez para una empresa de crecimiento.
5.2 Deuda
Lo más importante del balance para AA. Ver perfil-deuda.
Qué mirar:
- Deuda neta (deuda total − efectivo): más útil que deuda bruta.
- Indexación: ¿está indexada a IPC, tasa fija, variable? Importa mucho en Colombia.
- Perfil de vencimiento: ¿cuándo vence? Si una empresa empieza a convertir deuda de largo a corto plazo, red flag.
Ejemplo con Terpel (terpel): tiene deuda indexada a IPC — cuando la inflación disparó en Colombia, los costos financieros se le dispararon.
5.3 Patrimonio (valor en libros)
Solo relevante para ciertos sectores. Ver valor-patrimonial.
Ejemplo con Grupo Bolívar (grupo-bolivar): cotizaba con un descuento importante sobre su valor patrimonial — señal de que estaba barata.
6. Flujo de Caja — El favorito de AA
“El flujo de caja es el estado financiero más difícil de manipular. Es el que más verdad dice.”
Las tres secciones
| Sección | Qué mide |
|---|---|
| Operativo | Plata que genera el negocio en sí |
| Inversión | Plata gastada/recibida en activos (CapEx, adquisiciones) |
| Financiamiento | Plata de/para deuda y accionistas (dividendos, recompras, deuda nueva) |
CapEx: mantenimiento vs inversión
- CapEx de mantenimiento: lo mínimo para seguir operando (mantener maquinaria, renovar licencias).
- CapEx de inversión: crecimiento (nuevas plantas, adquisiciones, I+D).
Free Cash Flow = Flujo operativo − CapEx
Múltiplo personalizado de AA
Market Cap / Flujo de caja operativo
Ejemplo con Microsoft: Market Cap / Operating Cash Flow ≈ 19x. AA usa esto como alternativa al P/E porque es más difícil de manipular.
Ver flujo-de-caja.
7. Plataformas para datos financieros
| Plataforma | Uso principal | Notas de AA |
|---|---|---|
| Morningstar | Key Metrics, Financial Statements | ”La más confiable”. Datos limpios y bien organizados |
| Macrotrends | Gráficos históricos >10 años | Gratis. Bueno para ver tendencias largas |
| Finviz | Screener por sector | ”El mejor screener pero los datos no son 100% confiables” |
| KoyFin | Gráficos + tiene acciones colombianas | Truco: ver gráficos gratis abriendo vista previa |
| TIKR | Todo-en-uno (pago) | “La que yo uso y pago” |
| Investing Pro | Análisis con puntuación | Alternativa paga |
| Simple Wall Street | Resúmenes visuales | Para principiantes |
| AI (ChatGPT etc.) | Análisis cualitativo | ”Falla mucho para números”. Útil para contexto cualitativo, no para datos exactos |
Ejemplos con acciones
- Cementos Argos (cementos-argos): ejemplo de cómo la depreciación pesada distorsiona la utilidad neta vs flujo de caja.
- Microsoft (microsoft): ejemplo de EPS creciendo más que utilidad neta por recompras; múltiplo Market Cap/OCF ≈ 19x.
- Duolingo (duolingo): ejemplo de empresa con mucha caja y poca deuda en el balance.
- Terpel (terpel): ejemplo de deuda indexada a IPC como riesgo cuando sube la inflación.
- Grupo Bolívar (grupo-bolivar): ejemplo de empresa patrimonial cotizando con descuento sobre valor en libros.
Citas destacables
“Charlie Munger decía que el EBITDA son bullshit earnings. Y tiene razón.”
“El flujo de caja es el estado financiero más difícil de manipular.”
“El EPS te da la película real de cuánto gana la empresa por cada acción tuya.”
“Siempre compara márgenes dentro del sector. Walmart con 2% de margen es excelente. Nvidia con 5% sería un desastre.”
“Si una empresa empieza a pasar deuda de largo plazo a corto plazo, eso es una red flag gigante.”
“El patrimonio importa para bancos, cementeras, petroleras. Para tech no importa mucho.”
Fuente
- Video Parte 1 (transcripción):
sources/courses/arena-alfa-intermedio-dia1-parte1.txt - Video Parte 2 (transcripción):
sources/courses/arena-alfa-intermedio-dia1-parte2.txt - Slides:
sources/courses/arena-alfa-intermedio-slides.pdf(slides 1-82) - Notas manuscritas:
sources/courses/arena-alfa-intermedio-dia1-notas.pdf